Deniz Yatırım:  Borsa’da 2022 beklentileri

BIST için ana belirleyici öge «getiri arayışı» teması olacak

o BIST 100 endeksi 2021’i Türk lirası bazında %25.8 yükselişle 1857 puan düzeyinden tamamladı. Böylelikle 2019’dan sonra üçüncü yılda da yatırımcılarına mahallî para ünitesi bazında getiri sağlamış oldu. Öte yandan USD bazındaki performans ise %-29.35 oldu ve olumsuz tarafta şekillendi. Kelam konusu durum 2020’deki %3.34 yükseliş gözetildiğinde 2018’den bu yana birinci kere döviz bazında kayıp manasına gelmekte. Makro varsayımlarımızda ve risksiz faiz oranımızda yaptığımız güncellemeler sonucunda 12 ay vadeli BIST 100 endeksi amaç fiyatımızı 2750 puan düzeyinde belirliyoruz. Son kapanış seviyesi gözetildiğinde %37 yükseliş potansiyeline işaret etmekte.

Yıl genelinde gerçek faizlerdeki kayda kıymet eksi seviyelere paralel yüksek getiri arayışının BIST yatırımcısındaki ilgiyi desteklemesini bekliyoruz. Elbette tekrar öbür birçok başlıkta tesirli olacağı üzere, liradaki stabilizasyon ve daha öngörülebilir makro bilgi patikası süreç hacminin yükselişine ve oynaklığın azalışına olumlu istikamette katkı sağlayacak. 15-22 Aralık 2021 devrinde yaşanan sert düşüş sürecinde Endeks 100’ün 30 günlük oynaklık ölçümlemesi %20’li düzeylerden %50’nin üzerine taşınırken, 90 gün vadelide ise %18’den %32’ye ivmelenme gözlenmişti. 2022 yılında yüksek oynaklık eğiliminin en azından yılın birinci yarısı ölçeğinde devam edebileceğini düşünüyoruz. Kelam konusu fikrimize küresel ve mahallî şartlar birlikte katkı sağlamakta.

Döviz geliri olan, ihracatçı pozisyondaki sektör-şirketler kaynaklı ayrışmanın devam etme ihtimalini yüksek görüyoruz. Taşıdıkları yüksek iskonto ve ülke genelindeki düşük yabancı yatırımcı hisseleri gözetildiğinde bankacılık bölümü paylarının 2022’de 2021’e kıyasla daha olumlu bir yıl geçireceklerini düşünüyoruz. Fakat, yılı 0.47x’de tamamlayan ve Nisan’da 0.40x bölgesine dek gerileyen XBANK/XUSIN rasyosunun önemli toparlanma göstermesi ve sanayi bölümü paylarını performans açısından yenmesi ana senaryomuz değil. Hatırlatmak gerekirse, paritenin 2010 yılından gelen uzun vadeli trendi 0.80x civarında şekillenmekte.

Yerli-yabancı yatırımcı farklılaşmasında değişiklik kısa vadede kolay değil

o Gerek liradaki volatilite gerekse sıcak para ile ilgili paylaşılan resmi yönlendirmeler sonucunda mahallî varlıklar nezdindeki yabancı hissesi oranlarının son yıllarda önemli manada azalış gösterdiğine tanıklık ettik. BIST cephesinde 2017 yılında %65’in üzerine yükselen yabancı hissesi oranı 2021’i %40’lı düzeylere yakınsayarak tamamlarken, yıl içerisinde takip edilen toplam halka arz sayısının 52’ye ulaşması da yerli yatırımcı eğilimindeki artışı destekleyen ögelerden birisi oldu.

Fakat, mevcut şartlar altında Türk lirası likidite de dikkate alındığında, sermaye piyasalarındaki kayda kıymet gelişimin yalnızca yerli yatırımcı nezdindeki gelişmeler üzerinden şekillenmesi kolay değil. Gerçek getirilerdeki yüksek eksi düzeyler ile birlikte değerlendirdiğimizde, pay senedi piyasalarına yerli yatırımcı ilgisinin 2022 yılı içerisinde de öbür şartların sağladığı zaruret sonucunda devam etmesini bekliyoruz. Aralık ayının ikinci yarısında takip edilen yüksek volatilite dayanaklı spot ve vadeli piyasalardaki düşüş hareketinin yatırımcı algısı üzerinde yarattığı ‘temkinli’ eğilim ise en azından birinci çeyrek sonuna dek tesirini hissettirme konumunu koruyabilir.

Halka arzlar, sermaye piyasaları, stabilite

o Şirketlerin halka arz kanalı ile likiditeye erişim istekleri 2021 ivmesinde olmasa da korunacaktır. Burada kritik nokta, başta lira olmak üzere, tüm mahallî varlıklardaki oynaklık seviyelerinin gerilemesi ve belirsizlik katsayısındaki azalışın sürdürülebilir olması. Kur cephesinde sağlanabilecek stabilizasyonun siyaset faizi ile piyasa faizleri ortasındaki geniş makasın kapanmasına sağlayacağı düşürücü taraftaki katkı daha sağlıklı değerlemelerin yapılmasına imkan tanırken, makro öngörülebilirliği desteklemesiyle orta-uzun vadeli portföylerin kurulmasına da yer hazırlayacaktır. Emsal biçimde, getiri arayışı dayanaklı başta yatırım fonları olmak üzere, başka araçların da revaçta kalmaya devam edeceğini kıymetlendiriyoruz.

Model Portföyümüzde sektör-hisse seçici davranmaya ediyoruz

o Model Portföyümüz 2021 yılında nominal bazda %45.1 getiri sağladı ve BIST 100 endeksine nazaran rölatif %15.4, BIST getiri endeksine nazaran ise %11.6 ile daha olumlu bir performans ortaya koydu. Böylelikle 2019-21 periyodunda ortalamada %49.8 getiri sergilemiş oldu. Bilhassa Mayıs ayında paylaştığımız Deniz Yatırım Strateji Güncelleme Raporu, Mayıs 2021 ile reflasyon temasına yönelik fikirlerimizi portföye daha fazla yansıtırken, Ağustos sonrası periyotta de banka pay senetlerinin sayısını ve hissesini üst çekmiştik. 2022 yılında da küresel olağanlaşma süreci tesirlerinin dal bazında gözleneceğine inanıyoruz.

Raporumuzun sonraki kısımlarında ayrıntılı biçimde yer vermekle birlikte kısaca birkaç noktayı ön plana çıkarmak gerekirse; bankacılık kesiminin güçlü sermaye yapısı, Türkiye’nin cazip bir destinasyon olarak ön planda kalmaya devam etmesi ile turizmde toparlanma beklentimiz eşliğinde havacılık kesimi, yurt dışında büyüme öyküsü üzerinden seçici güç bölümü üyeleri, yüksek enflasyon periyodunda gelir büyümesi manasında yarar sağlayacağını düşündüğümüz perakende ve telekom, yüksek ilginin güçlü bilançosu üzerinden korunacağını düşündüğümüz cam dalı temalarına inanıyoruz.

BMD, model porföyünü güncelledi

Bölüm Raporu: Bankacılık-Kar İddialarında Revizyon

Yabancı $5.3 milyar sattı, yerleşikler dengeledi