TOFAŞ’ta gaye fiyat TL73.10

Yeni Doblo artık İspanya’da üretilecek

 Stellantis, Bursa fabrikasında 22 yıldır üretilen Doblo’nun yeni ve  elektrikli versiyonlarının üretimini İspanya’daki Vigo fabrikasına  taşımaya karar verdi. Bu kararla Bursa fabrikasındaki, mevcut Doblo üretimi tıpkı kontrat şartlarıyla bir yıl daha uzatılarak 2023 yılı sonunda sona erecek.

 Tofaş’ın tam kapasite kullanımına imkan verecek farklı proje  alternatifleri üstünde çalıştığını biliyoruz, lakin şu an için önümüzde varsayımlarımızı devam ettirecek somut bir gelişme bulunmuyor. Koç Holding ve Stellantis’in Bursa fabrikasında yeni projelere karar vermek için önlerinde en az bir yıl daha olduğunu varsayabiliriz. Bursa fabrikası Stellantis’in kıymetli stratejik üretim tesislerinden biri olduğu için bu mevzuda optimist kalmayı tercih ediyoruz.

Yine de 2024 yılından itibaren düşecek kapasite ile yaptığımız yeni iddialarımız sonucu revize edilmiş 12 aylık amaç pay fiyatımız 73.10TL olup %11’lik hudutlu bir artış potansiyeline işaret ediyor. Bu sebeple tavsiyemizi Endekse Paralel (EP) olarak değiştiriyoruz.

Şirketin karlılığını ve temettü siyasetini önümüzdeki 2 yıl boyunca koruyacağına inanıyoruz. Lakin birebir vakitte yeni bir proje açıklanmadan evvel Tofaş paylarının baskı altında kalmasını bekliyoruz. 2022 iddialarımız sırasıyla 3.9x FD/FVAÖK ve ve 4.5x F/K’ya işeret etmekte olup 5.2x ve 7.4x ile süreç gören benzerlerine nazaran ıskontoludur.

BİST’te süreç gören en sağlam pay senetlerinden biri ama…

Şirketin mevcut Al ya da öde kontratlarını önümüzdeki iki yıl için FVAÖK üretimi için bir garanti olarak görüyoruz. 2024’ten itibaren Doblo kapasitesini iddialarımızdan çıkardık ve şimdi mutlaklaşmış yeni bier proje olmadığı için Doblo’suz bir üretim öngördük. Buna karşılık yurtiçi pazarda binek araç segmentinde EGEA serisinin, bir muvaffakiyet kıssası olmaya devam etmesini bekliyoruz. İhracat tarafında ise Egea/Tipo’nun yeni elektrikli ve SUV modelleriyle desteklenen genişletilmiş model portföyü, ihracat hacminin artmasına neden olacak. Şirket, 2022 için PBT marjı beklentisini %8’den çift haneli olarak revize etti. Bizim de önümüzdeki iki yıl için vergi öncesi kar marjı varsayımımız %11 düzeyinde.

Otomotiv pazarı sıkıntı vakitler yaşıyor

Otomotiv pazarı tıpkı anda birden fazla riskle karşı karşıya. Bunlar; i) yarı iletken tedarik meseleleri, ii) mahallî talebi değerli ölçüde azaltan TL’deki paha kaybı, iii) artan üretim maliyetleri (elektrik, çelik, alüminyum vb.), ve iv)yüksek vergiler yükü. Bu türlü problemli devirlerde Tofaş’tan güçlü modeli ile BİST’in en sağlam şirketleri ortasında yer alıyor. Bu durumun değişmemesi en büyük temennimiz.

Yüksek kalite ve maliyet verimliliği ile tanınan Bursa fabrikası, yüksek KKO ile çalışırsa gerçek verimliliği ortaya çıkar.. Tofaş Bursa fabrikası, Stellantis’in dünyadaki değerli stratejik üretim tesislerinden biridir, Tofaş’ın ayrıyeten Stellantis en büyük Ar-Ge merkezlerinden biridir. Tesis, temel olarak yüksek kaliteli üretimi ve verimliliği ile tanınmaktadır. Koç Holding ve Stellantis’in Bursa fabrikasının kapasitesini doldurmak için bir yahut birkaç proje üzerinde anlaşabileceklerine inanıyoruz. Potansiyel projeler ortasında i) PSA’nın SUV modelleri için ortak platform kullanımı yahut ii) Tofaş, Stellantis’in dağıtım ağı aracılığıyla ihracat yaptığı ülke sayısını artırabilir.

Katalistler: i) Egea ailesi için yeni bir küçük SUV duyurusu, ii) PCA markaları için ortak platform kullanımı

Riskler: i) İhracat talebinin daha da zayıflaması, ii) Dalgalı kur hareketleri

Garanti BBVA Yatırım şirket raporudur

Kimpur ihracatını %48,9 artırarak TİM’in birinci 1000 İhracatçı Listesi’nde 71 basamak birden yükseldi!

BAE varlık fonu Türk ilaç şirketini satın alıyor!