AK Yatırım’dan Garanti ve İş Bankası teklifleri

2Ç22 bilançoları ve yakın periyot pay performanslarını dikkate alarak Garanti Bankası’nı %9 yükle model portföye ekleyip %10 tartısı olan İş Bankasını model portföyden çıkarıyoruz. (Ayrıca, Yapı Kredi tartısını %1 artırdık) Garanti payı YBG %43 getiri ile BIST-100 getirisine %5 geçilirken, İş Bankası payı YBG %104 yükselerek en âlâ performans gösteren mevduat bankası oldu ve BIST-100 endeksini %35 yendi.

Garanti Bankası 2Ç22’de özkaynak kârlılığının nominal %45 üzeri, enflasyon muhasebesine nazaran düşük tek haneli düzeyde kalacağını düşünüyor. Paylar için güncellediğimiz 12 aylık fiyat amaçlarının Garanti Bankası tarafında daha yüksek getiri potansiyeli sunması nedeniyle bu değişikliğin portföy getiri randımanını artırabileceğini düşünüyoruz.

Mali bölüm dışında güçlü Şişe Cam yatırımı ve TÜFE’ye endeksli tahvillerin büyüklüğü enflasyondaki dalgalanmaya karşı İş Bankası’na daha korunaklı bir konum sağlıyor. Buna karşılık kısa periyotta bu avantajın fiyata kısmen yansıdığını ve bunun kâr realizasyonu emelli değerlendirilebileceğini düşünüyoruz. Ayrıyeten bankanın iştirak portföyünün toplam piyasa bedeline olan iskontosu da uzun mühletin akabinde kapanmış görünüyor.

Garanti Bankası yatırım teması

– Garanti BBVA’nın 2Ç22 net kârı 1Ç22’ye nazaran %57 artışla 12,9 milyar TL oldu ve (1 milyar TL özgür karşılık dahil) 11 milyar TL olan net kâr beklentimizi ve 11,6 milyar TL seviyesindeki medyan analist varsayımını geçti. Garanti 2Ç22’de gayrimenkul satış (ve tekrar değerlemesi), problemli kredi satışı ile idari ceza iptali toplamından oluşan 1,2 milyar TL olağan dışı gelir sağladı ve hür karşılık ayırmadı. Buna nazaran 2022/6’da net kâr %287 artarak 21,1 milyar TL, özkaynak kârlılığı %44,1 oldu.

– TÜFE’ye endeksli tahvillerin rakiplerine kıyasla daha düşük hacimli olması dikkat çekiyor. Bununla birlikte 2022/6 periyodunda enflasyon muhasebesine nazaran düzeltilmiş net kâr (BBVA verisi) 62 milyon avro (1 milyar TL) oldu ve özkaynak büyümesi (düşük tek haneli bir öz kaynak kârlılığı ile) korundu.

– Sonuçların akabinde 2022 net kâr beklentimizi %55 artışla 50 milyar TL’ye (özk. kârlılığı: %46) ve 12 aylık fiyat amacımızı %7 artışla 22,00 TL’ye yükselttik.

– Garanti BBVA payı model portföyden çıkardığımız 6 Mayıs tarihi ile 8 Ağustos ortasında %7,2 getiri ile BIST-100 getiri endeksine %6 geçildi.

Hisse performansını etkileyebilecek faktörler:

Enflasyondaki dalgalanmanın daha uzun vakte yayılması, rakiplerine nazaran bu gelişmeden daha çok etkilendiğini düşündüğümüz Garanti’ye dönük yatırımcı risk iştahını olumsuz etkileyebilir.

Değerleme:

Banka için mevcut 2022 F/DD ve F/K oranları uzun periyot ortalamasına nazaran iskonto taşıyor.

Ak Yatırım strateji raporundan alıntıdır

Ford Otosan İçin ‘AL’ Tavsiyesi

Mavi Giysi: Maksat fiyat değişikliği ile AL tavsiyemizi yineliyoruz

Kardemir | AL: Yükselme Potansiyeli yüzde 72