MAVI: Amaç fiyat değişikliği ile AL tavsiyemizi yineliyoruz

MAVI için pay başına amaç fiyatımızı, 2021 yılının birinci üç çeyreğinde marjlarda beklenen daralmanın tersine açıklanan güçlü kârlılığın sonucunda şirketin öngörülerindeki üst taraflı revizyonun ve makro varsayımlarımızdaki güncellemelerin sonucunda 88 TL’den 91 TL’ye yükseltiyoruz. Pay için revize amaç fiyatımız %46 üst potansiyele işaret ettiğinden AL tavsiyemizi
koruyoruz. Pay 2022T 2.6x FD/FAVÖK çarpanı ile küresel benzeri şirket çarpan medyanına kıyasla %67 iskontolu süreç görmektedir.

Güçlü talep ve yavaş döviz kuru adaptasyonu ile güzel pazar konumlandırması Stratejisini güçlü marka idaresi ve yanlışsız ürün-doğru fiyat stratejisi üzerine konumlayan MAVI, artan iç taleple desteklenen güçlü büyüme sayılarına ulaşmayı başardı. Şirket idaresi bu nedenle büyüme ve FAVÖK marjı öngörülerinde üst istikametli revizyon yaptı. 2021’in son çeyreği ve gelecek yılın birinci çeyreği mevsimselliğin ve ekonomik yavaşlamanın marjları baskılayabileceği düşünülse de, şirket satın almalarının evvelce yapılması sayesinde maliyetlerin, brüt marj üzerindeki enflasyon ve kur baskısını azaltacağını düşünüyoruz. Pandemi periyodunda değişen tüketici davranışları sonucunda online satışların hem Türkiye’de hem de memleketler arası operasyonlarda kıymetli bir büyüme göstermeye devam edeceğini öngörüyoruz.

Piyasadaki rakiplerinin bilakis, direkt döviz girdilerinin toplam girdi maliyetlerine oranının (döviz cinsinden direkt maliyetlerin yaklaşık %25’i) düşük olması, kur adaptasyonunu yavaşlatmakta ve MAVI’yi rakiplerine nazaran avantajlı kılmaktadır. Net nakit durumu, eser idaresi ve maliyet disiplini sayesinde şirketin, maliyet baskılarını büyük ölçüde fiyatlarına yansıtabileceğini düşünüyoruz. Tekrar de, 2022E’de hudutlu bir FAVÖK marjı daralması öngörüyoruz.

Ayrıyeten, döviz muhafazalı yeni TL mevduat planının açıklanmasından sonra TL’de görülen süratli paha karı, dövizle ilgili gelecekteki maliyet baskılarını hafifletebilir. Son olarak değerli noktalardan bir tanesi de taban fiyatta yakın vakitte açıklanan %50’lik artırımın, kısa vadede de olsa satın alma gücüne olumlu tesir yapabileceğidir.

Fiyat gayemiz ile ilgi ana riskler Değerlememize yönelik en değerli risk ögesi, beklenenden yüksek enflasyon ve TL’deki bedel kaybı ile, hammadde fiyatlarının artırması ve satın alma
gücünün bozulmasıdır.

İş Yatırım