OyakYatırım: Strateji ve Pay Teklifleri

Negatif gerçek faiz ortamının bulunduğu ortamda BİST’in cazibeli olduğunu düşünüyoruz… 2022’nin yüksek enflasyon, nispeten istikrarlı döviz kurları ve ölçülü GSYİH büyümesi olan bir yıl olacağını varsayarak yüksek oynaklığın devam etme riskine karşın BİST için iyimseriz. Negatif gerçek faiz ortamı, mahallî yatırımcıları yüksek enflasyon ortamında gerçek getiri elde etme motivasyonuyla BİST’teki konumlarını artırmaya yöneltmeye devam ediyor. Buna rağmen, 2019 yılında %65 düzeylerinden düşmeye başlayan pay senetlerinde yabancı hissesi, büyük ölçüde döviz kurlarındaki kıymetli oynaklığın tesiriyle düşüşünü sürdürerek mevcut %41 düzeyine ulaştı. Yabancı hissesindeki gelinen düzeylerin daha fazla çıkış potansiyelini sınırladığını düşünüyoruz. MSCI Türkiye,
11,7x MSCI EM‘e kıyasla 5,8x F/K ile süreç görüyor ve bu sayı tarihi ortalaması olan %25’in üzerinde %50’lik bir iskonto manasına geliyor.

BİST-100 amacımızı %30 üst potansiyele tekabül eden 2.660 düzeyine çıkardık… Araştırma kapsamımızdaki şirketlerle ilgili varsayımlarımızda ve maksat fiyatlarımızda, daha yüksek TL risksiz faiz oranıyla (%16’dan %18’e yükselttik) birlikte makroekonomik varsayımlarımızdaki değişikliklere bağlı olarak revizyonlar yaptık. Finans ve finans dışı şirketlerin sırasıyla %32 ve %28 pay başına kar (HBK) büyümesi kaydetmesini beklediğimiz 2022’de tüm şirketler içinse %29’luk bir HBK büyümesi öngörüyoruz. Değerleme güncellemelerimiz, 12 aylık BIST-100 amacımızı %33 artışla 2.000’den 2.660’a yükseltti ve bu da mevcut düzeylerden %30’luk bir üst potansiyel manasına gelmektedir. Bu raporla ayrıyeten AGESA, FROTO, THYAO, KOZAL ve BIMAS için tavsiyelerimizi Endekse Paralel Getiri’den Endeks Üzeri Getiri’ye yükseltiyoruz. Öte yandan TSKB, TTRAK, TCELL ve BRISA’yı ise Endeks Üzeri Getiri’den Endekse Paralel Getiri’ye indiriyoruz.

Artan karlılık ivmesi, faal spread idaresi ve güçlü sermaye yapısı ile bankacılık kesimini beğeniyoruz. Gevşek para siyaseti tesiriyle genişleyen kredi/mevduat makasları, artan menkul değer getirileri ve yeni makro iddialarımızı hesaba katarak araştırma kapsamımızdaki sekiz bankanın maksat fiyatlarını ortalama %15 artırıyoruz. Maksat fiyatlarımız, önümüzdeki 12 ay için %28 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Sekiz banka için 2022 kar iddialarımızı ise, genişlemekte olan marjı, yasal düzenlemelerin tesirinin azalmasıyla artan komite gelirlerini ve karşılık masraflarındaki ölçülü seyri göz önüne alarak %12 oranında yükseltiyoruz. 2022 yılında takibimizdeki bankalar için yıllık bazda ortalama %33 kar artışı öngörüyoruz.

Covid sonrası periyoda ve döviz gelirli şirketlere odağımızı artırıyoruz… Model portföyümüz yüksek piyasa oynaklığına karşın 2021’de BİST-100’ün %7,5 (mutlak olarak %35,2) üzerinde, son güncelleme yaptığımız 11 Kasım 2021’den bu yana da %3,4 (mutlak olarak %30,3) üzerinde performans gösterdi. Bu raporla, BİST’teki temkinli olumlu duruşumuzu müdafaanın yanı sıra, Covid sonrası periyoda ve döviz geliri sağlayan şirketlere odaklanmaya başlıyoruz. AKSA (yüksek pay performansı), ASELS (nakit akışı bozulması), BRISA (katalizör eksikliği), ISCTR (yüksek pay performansı), TCELL (marj daralması ve yatırım harcaması artışı), TKFEN (gübre işindeki belirsizlikler) ve TURSG (hayat dışı sigortada umutsuz görünüm)’yi model portföyümüzden çıkarırken, ALKIM (yüksek büyüme beklentileri), KORDS (karbon elyaf işinde mümkün iyileşme), SISE (göz alıcı büyüme potansiyeli) ve THYAO’yu (güçlü 4Ç21 finansalları beklentimiz, operasyonel olarak zayıf TL’den yararlanma) ekliyoruz. Model portföyümüz GARAN, ENKAI, ARCLK, SISE, KCHOL, KORDS, KRDMD, THYAO, KRVGD ve ALKIM’i içeriyor.

OyakYatırım